Основные понятия и определения финансовой математики:

Проценты – доход от предоставления капитала в долг в различной форме (ссуды, кредиты и т.д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Первоначальная денежная сумма (настоящая, современная, текущая, приведенная) – величина капитала, имеющегося на начальный момент времени (или величина капитала, вкладываемого в рассматриваемую операцию).

Процентная ставка – величина, характеризующая интенсивность начисления процентов.

Наращение (компаудинг) – увеличение первоначальной денежной суммы за счет присоединения начисленных процентов.

Наращенная (будущая) денежная сумма – первоначальная денежная сумма вместе с начисленными процентами.

Дисконтирование – определение текущего финансового эквивалента будущей денежной суммы (приведение будущей денежной суммы к настоящему моменту времени).

Коэффициент наращения – величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Период начисления – период времени, в течение которого начисляются проценты. Он может выражаться в днях или в годах, являться как целым, так и нецелым числом.

Интервал начисления – минимальный промежуток времени, по прошествии которого начисляются проценты. Период начисления может состоять из одного или нескольких равных интервалов начисления.

Временная база для расчета процентов Т - количество дней в году, которое берется для расчета процентов. В зависимости от способа определения продолжительности финансовой операции, рассчитывается либо точный, либо обыкновенный процент.

Возможны следующие варианты:

Существует несколько способов начисления процентов и, соответственно, несколько видов процентных ставок. В зависимости от применяемого способа начисления финансовые результаты могут достаточно сильно различаться. При этом разница будет тем больше, чем больше вкладываемый капитал, применяемая процентная ставка и продолжительность периода начисления.

Общее представление о различных способах начисления процентов дает следующая схема:

Способы начисления процентов

Декурсивный

Антисипативный

Простые п/с

Сложные п/с

Простые п/с

Сложные п/с

Начисление n раз в году

Непрерывные проценты

Наиболее распространенным является декурсивный способ начисления процентов. При таком способе проценты I начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала P . Декурсивная процентная ставка (ссудный процент) i представляет собой выраженное в процентах отношение начисленного за данный интервал дохода (процентов) к сумме, имеющейся на начало этого интервала. Величина процентной ставки характеризует интенсивность начисления процентов.

Данной операции наращения соответствует следующее математическое выражение:

S = P + I = P + i P = P (1 + i )

Обратной данной операции является операция дисконтирования , т.е. определения текущей величины P, эквивалентной будущей сумме S:

P = S / (1 + i )

С точки зрения концепции временной стоимости денег при данной процентной ставке суммы P иS эквивалентны, можно также сказать, что сумма P является текущим финансовым эквивалентом будущей суммы S .

При антисипативном (предварительном) способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из величины будущей денежной суммы. Антисипативной процентной ставкой (учетной ставкой) d будет выраженное в процентах отношение суммы начисленного дохода к будущей денежной сумме.

В этом случае формула для определения величины наращенной суммы имеет следующий вид:

S = P + I = P / (1 - d )

Соответственно, для операции дисконтирования, называемой в этом случае банковский учет:

P = S (1 - d )

На практике антисипативные процентные ставки применяются обычно при учете векселей. Полученный в этом случае процентный доход называют дисконтом – скидкой с будущей суммы.

При обоих способах начисления процентные ставки могут быть простыми , если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления, и сложными , если по прошествии каждого интервала они применяются к сумме первоначального капитала и начисленных за предыдущие интервалы процентов.

Формулы определения будущей денежной суммы при различных вариантах начисления процентов за период n лет:

S = P (1 + n i ) - для случая простых декурсивных процентов

S = P (1 + i ) n - для случая сложных декурсивных процентов

S = P / (1 - n d ) - для случая простых антисипативных процентов

S = P / (1 - d ) n - для случая сложных антисипативных процентов

Если период начисления выражен в днях, формулы простых процентов примут вид:

S = P (1 + t/T i)

S = P / (1 – t/T d),

где t – продолжительность периода начисления.

Множители, показывающие, во сколько раз будущая денежная сумма больше величины первоначального капитала, называются коэффициентами наращения. Обратными к коэффициентам наращения являются коэффициенты дисконтирования , позволяющие определить текущий финансовый эквивалент будущей денежной суммы.

В некоторых случаях при анализе эффективности различных финансовых операций бывает полезно определять эквивалентные процентные ставки. Эквивалентные процентные ставки – это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты. Под одинаковыми начальными условиями в данном случае подразумеваются одна и та же величина первоначального капитала и равные периоды начисления дохода. Исходя из этого, можно составить уравнение эквивалентности и вывести соотношение для рассматриваемых ставок.

Например, для простых ссудной и учетной ставок такие соотношения будут выглядеть следующим образом:

d = i / (1 + n i ); i = d / (1 - n d ).

Ссудная ставка, эквивалентная учетной отражает доходность соответствующей операции учета и полезна при сравнении доходности и эффективности различных финансовых инструментов.

Учет инфляции в финансовых расчетах

Инфляция характеризуется снижением покупательной способности национальной валюты и общим повышением цен. На различных участников финансовой операции инфляционный процесс действует неодинаково. Так, если кредитор или инвестор могут потерять часть планируемого дохода за счет обесценения денежных средств, то заемщик получает возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

Во избежание ошибок и потерь инфляционное влияние должно учитываться при планировании финансовых операций.

Обозначим через S a сумму, покупательная способность которой с учетом инфляции равна покупательной способности суммы S в отсутствие инфляции. Уровнем инфляции a называется отношение между инфляционным изменением некоторой величины за определенный период и ее первоначальным значением, выраженное в процентах (в расчетах используется относительный показатель):

a = (S a - S) / S 100%

Отсюда: S a = S (1 + a)

Это означает, что при уровне инфляции a, цены вырастают за период в (1 + a) раз. Множитель (1 + a) называется индексом инфляции I a .

Если рассматриваемый период состоит из нескольких интервалов, на каждом из которых уровень инфляции составляет величину a, цены в целом вырастут в (1 + a) n раз. Общий итог выражается следующим соотношением:

S a = S (1 + a ) n

Отсюда следует первый важный вывод, касающийся инфляционного процесса:

Инфляционный рост аналогично наращению первоначального капитала по правилу сложных процентов. Только в этом случае мы не получаем доход, а теряем его.

Еще одно полезное соображение касается расчета ставки доходности, которая могла бы компенсировать инфляционные потери и обеспечить прирост капитала.

Пусть a - годовой уровень инфляции,

i – желаемая доходность финансовой операции (очищенная от влияния инфляции)

i a - ставка доходности компенсирующая инфляцию.

Тогда для наращенной суммы S, которая в условиях инфляции превратится в сумму S a , можно записать следующее выражение:

S a = P (1 + i) (1 + a)

Тот же результат может быть получен и другим способом:

S a = P (1 + i a)

Приравнивая правые части записанных равенств получим выражение для расчета i a:

i a = i + a + i a

Это известная формула И. Фишера, в которой величина (a + i a) является «инфляционной премией» - необходимой добавкой, компенсирующей влияние инфляции.

Теперь можно сформулировать второй важный вывод:

Для расчета процентной ставки, компенсирующей инфляцию, к требуемой норме доходности необходимо прибавить не только величину уровня инфляции, но и произведение i a .

В реальной практике часто оказывается полезной модификация данной формулы, позволяющая найти реальную доходность операции в условиях инфляционного повышения цен:

i = (i a - a ) / (1 + a )

Большинство операций, связанных с вложением капитала, подразумевает в будущем не единовременное получение наращенной суммы, а целый денежный поток доходов в течение определенного периода. Основными параметрами, интересующими в этом случае инвестора или кредитора, являются современная (приведенная) стоимость денежного потока, его будущая (наращенная) величина, а также доходность финансовой операции.

Будем использовать следующие обозначения:

P – величина вложенного капитала,

CF k – величина k- го элемента денежного потока,

i – ставка дисконтирования (обычно - сложная ставка ссудного процента),

А – приведенная стоимость (стоимость) денежного потока,

S – будущая стоимость денежного потока,

n – число элементов денежного потока.

Приведенной стоимостью денежного потока называется сумма всех его элементов приведенных (дисконтированных) к настоящему моменту времени:

А = CF 1 / (1 + i) + CF 2 / (1 + i)? + … + CF n / (1 + i) n

Аналогично, будущая стоимость денежного потока, это сумма его наращенных элементов на момент последней выплаты:

S = CF 1 (1 + i) n-1 + CF 2 (1 + i) n- ? + … + CF n

Доходностью финансовой операции называется такая декурсивная процентная ставка, при дисконтировании по которой приведенная стоимость денежного потока доходов совпадает с величиной вложенного капитала: P = A. Для нахождения такой ставки в общем случае приходится решать уравнение n – ой степени .

Значения коэффициентов наращения и дисконтирования в случае использования сложных декурсивных ставок можно найти в специальных таблицах, приведенных в приложении.

Для определения доходности краткосрочной финансовой операции (менее одного года) обычно используется простая ставка ссудного процента, для долгосрочной операции – сложная.

Источники формирования первоначального капитала

Введение

1. Характеристика и сущность капитала

3. Источники формирования первоначального капитала

Заключение

Глоссарий

“Фактор капитала представлен в балансе особым образом: в пассиве - как капитал-собственность, дающий определенное представление о собственнике данной компании, структуре ее капитала (соотношение собственного и заемного капитала). Отсюда важное следствие: структура капитала есть суть структура власти. Это выражение первой роли капитала как денег, приносящих их владельцам новую стоимость” .

Содержательная сторона процесса получения новой стоимости выражена в активе, где капитал представлен во второй своей роли: капитала-функции. Именно она дает ясное представление о профиле фирмы, ее технологической специфике и многих других характеристиках бизнеса, которые отличают ее от других фирм. Две ипостаси капитала дают возможность использовать термины капитала и его составляющих, давая ему характеристику как собственности в правой стороне баланса (уставный, добавочный капитал и др.) и как функции - в левой стороне баланса (основной, оборотный капитал).

“Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности торгового предприятия” .

Управление капиталом предприятия направлено на формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

Уровень эффективности предстоящей хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала.

“Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования” .

В системе управления формированием капитала предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

2. Особенности формирования первоначального капитала

Формирование первоначального капитала для всех хозяйствующих субъектов является сложной задачей и требует определения его оптимального размера, источников финансирования, а также наиболее выгодного размещения с точки зрения получения будущих доходов.

Следует подчеркнуть, что объем, структура первоначального капитала во многом зависят от специфики деятельности, ее прогнозируемых масштабов, намеченной цели. Именно эти и другие особенности субъекта влияют на стоимость имущества, его структуру, а значит, и объем финансовых ресурсов. Например, для производственных предприятий необходимыми являются средства для приобретения основных фондов (машин, оборудования, сооружений), создания определенных запасов сырья, материалов и других ценностей. У торговых фирм решающая доля средств направляется на приобретение необходимых товаров, транспортных средств, создание складских и торговых помещений или их аренду.

«Поэтому не может быть единого общего подхода к формированию первоначального капитала хозяйствующих единиц, но в то же время имеются общие правила, главные вопросы, которые необходимо соблюдать и решать при выполнении должных управленческих действий» . К ним следует отнести:

1)четкое определение сферы деятельности новой хозяйствующей единицы, ее размеры, цели функционирования;

2)обоснование оптимальной структуры первоначального капитала и главных направлений его использования, обеспечивающих начало хозяйственной деятельности;

3)определение источников формирования первоначального капитала, оптимизацию их структуры, а также создание рациональной системы аккумуляции и использования соответствующих ресурсов.

Все данные действия взаимосвязаны, должны производиться с учетом реальной ситуации, конкретных возможностей, общественных потребностей, экономических интересов самого предпринимателя. В то же время возможности накопления соответствующего объема первоначального капитала ограничивают масштабы, иногда и сферу действия нового бизнеса. Существует множество примеров бизнеса во всех странах мира много, но в каждом конкретном случае они зависят от наличия первоначального капитала, его объема, структуры, возможностей его расширения. При этом часть капитала может образоваться в форме имущественной, т.е. имеющихся в распоряжении владельца зданий, помещений, соответствующей мебели, оборудования, инструментов и других ценностей, которые могут быть пригодны для предполагаемой деятельности. Если в распоряжении предпринимателя нет необходимых основных фондов, а также сырья, материалов, топлива для производства продукции или осуществления других видов деятельности, то он должен их приобрести (иногда арендовать). Кроме того, уже на начальной стадии становления, организации бизнеса требуются также деньги для оплаты ряда обязательных услуг. К ним относятся прежде всего нотариальные, транспортные, коммунальные услуги, реклама, а при наличии наемных работников - вознаграждение.

“Следует помнить, что формирование первоначального капитала является ответственной задачей, первой стадией эффективного управления хозяйствующим субъектом. Ее успешное выполнение требует не только простых арифметических расчетов, но и разумного обоснования экономических решений по оптимизации объема необходимых ресурсов, величины и структуры первоначального капитала” .

Подсчитав объем первоначального капитала - основы создания и начала функционирования нового дела, необходимо решить не менее сложные проблемы, где взять эти ресурсы, т.е. найти источники финансирования.

Проще всего решить проблемы формирования первоначального капитала можно тогда, когда предприниматель располагает собственными средствами: деньгами, ценными бумагами, имуществом, которое можно использовать в производстве, продать или обменять на необходимые ресурсы. Денежные средства могут иметь форму личных сбережений, депозитов, разных вкладов в банках, финансовых компаниях, на совместных предприятиях. К денежным ресурсам относятся и ценные бумаги, т.е. документы, подтверждающие имущественные права владельца или отношения по поводу займа средств.

К наиболее распространенным ценным бумагам, которые следует считать источником финансирования первоначального капитала, относятся акции, эмитированные через акционерные общества. Эти ценные бумаги являются частью общего акционерного капитала, который образуется за счет взносов денежных средств и имущества акционеров. Их общая стоимость должна отвечать общей величине акционерного капитала, утвержденного статусом общества (в сумме не меньшей, чем установлена законодательством). Акции не только подтверждают собственность акционера на часть первоначального капитала, но и предоставляют им широкие права в управлении предприятием. Одновременно появляются и обязанности, вытекающие из совладения имуществом акционерного общества.

У обществ с ограниченной ответственностью (ООО) первоначальный капитал создается в основном за счет вкладов его соучастников. Каждый из них становится совладельцем имущества данного общества, признанного его неотделимой частью. Участники ООО отвечают перед законом только своим вкладом, задолженность по финансовым обязательствам погашается за счет общих ресурсов (имущества) всего общества с ограниченной ответственностью.

Государственные предприятия, организации свой первоначальный капитал формируют за счет бюджета, специального фонда, а также предоставленных в их распоряжение безвозмездно земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и других ценностей. Таким образом, собственные источники финансирования предприятий разных видов собственности разнообразные. В общем виде они представлены в табл. 2.

Таблица 2. Первоначальный капитал (собственные источники)

В трансформационной экономике, особенно в период разгосударствления и децентрализации государственных крупных предприятий, акционерный капитал становится важнейшим источником формирования первоначального капитала. Именно он, как и вклады (взносы) добровольно объединяющихся физических и юридических лиц в общества с ограниченной ответственностью, кооперативные, совместные предприятия, расширяет реальные возможности увеличения размеров первоначального капитала, распространяет ответственность за его эффективное использование на всех членов данной организации.

Это касается и совместных предприятий, в которых определенная доля капитала формируется за счет вкладов (инвестиций) иностранных партнеров. Такая форма деятельности является весьма перспективной для оживления экономики, расширения возможности модернизации производства, совершенствования его технологии. По существу она содействует увеличению объема первоначального капитала за счет денежных средств, ноу-хау, иногда и современного оборудования, прогрессивных сырьевых ресурсов, технологий.

«К собственным источникам финансирования первоначального капитала будет относиться лишь та часть вкладов, которая является собственностью отечественных партнеров. Остальную часть ресурсов следует отнести к привлеченным (заемным средствам), поскольку за их использование впоследствии фирма (общество) рассчитывается со своими иностранными партнерами из общих доходов» .

Единичными являются случаи безвозмездной финансовой помощи других предприятий, спонсоров, средства которых также можно отнести к собственным источникам финансирования. Практически такие случаи в отечественной практике встречаются весьма редко, единичные имеют место при создании предприятий инвалидов, ученических мастерских или общественных организаций.

Во многих случаях не хватает собственных ресурсов для образования первоначального капитала в необходимых размерах для начала деятельности. В таких ситуациях предприниматели, фирмы вынуждены покупать дополнительные ресурсы у банков, финансовых компаний или других организаций. В странах с развитой рыночной экономикой эти средства, как правило, занимают существенную долю в образовании первоначального капитала многих хозяйствующих субъектов. Этому содействуют устойчивые правила выдачи и погашения ссуд, множество кредитных учреждений, предлагающих разнообразные услуги за умеренную плату, общая экономическая ситуация в данных странах.

В период становления рыночной экономики потребность значительной группы предпринимателей в приобретении заемных средств для создания и функционирования своего бизнеса увеличивается. Однако реализовать ее пока весьма трудно. В большинстве случаев кредиты выдаются банками на короткий период времени под высокие проценты и должны быть обеспечены внушительным залогом или поручительством. Процедура оформления и выдачи ссуд остается достаточно трудоемкой, дорогостоящей для кредитора и заемщика.

Источниками формирования первоначального капитала отдельных хозяйствующих субъектов могут быть и специальные фонды, которые предоставляют вновь создаваемым единицам часть своих ресурсов на льготных условиях. Они отличаются большим разнообразием, условиями предоставления средств, своим целевым характером.

Наиболее распространенными являются венчурные, инвестиционные фонды, направляющие средства на создание новых венчурных фирм, финансирование наукоемких проектов, частичное покрытие риска от соответствующих операций. Во многих случаях формируются и специальные фонды развития и помощи предпринимательству на макро- и микроэкономических уровнях.

В последние годы в масштабах Европейского сообщества, а также всего мира создается и активно используется ряд международных фондов, которые в безвозмездном порядке или на условиях льготного кредитования предоставляют ресурсы для развития предпринимательства. Например, в Польше в 1990 г. создан специальный Польско-американский фонд предпринимательства (ПАФП), который содействует развитию частного сектора. Этот фонд действует как организация (поп profit), имеет много фирм, которые финансируют различные инвестиционные проекты, а также предоставляют ссуды частным предпринимателям.

В большинстве республик СНГ образуются специальные фонды развития предпринимательства (за счет бюджетных средств, специальных отчислений), которые также предусмотрены для оказания финансовой поддержки вновь созданным и развивающимся субъектам малого бизнеса. Однако пока их размеры незначительны, что во многом снижает шансы их широкого использования для формирования первоначального капитала новых хозяйствующих единиц.

Это в значительной степени относится и к формированию других специальных фондов, а также привлечению инвестиций иностранных партнеров. Только в условиях стабилизации экономического положения в соответствующих странах, формирования благоприятной финансовой политики, стимулирующей расширение предпринимательской деятельности, инвестиций, появятся реальные условия расширения источников формирования первоначального капитала, а значит, возможности создания и успешного функционирования большого количества хозяйствующих субъектов.

Таким образом, при формировании структуры капитала предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования - полное и смешанное финансирование.

“Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого торгового предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса” .

“Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях” .

Выбор схемы финансирования организации неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1.Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2.Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах торговой деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3.Обеспечением финансовой устойчивости развития торгового предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1.Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности торгового предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2.Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет при влечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1.Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге торгового предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2.Обеспечением роста финансового потенциала торгового предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его коммерческой деятельности.

3.Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1.Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности торгового предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится торговому предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Заключение

Подводя итоги следует отметить, что формирование первоначального капитала для всех хозяйствующих субъектов является сложной задачей и требует определения источников финансирования.

Проще всего решить проблемы формирования первоначального капитала можно тогда, когда предприниматель располагает собственными средствами.

К собственным источникам финансирования первоначального капитала будет относиться лишь та часть вкладов, которая является собственностью отечественных партнеров. Остальную часть ресурсов следует отнести к привлеченным (заемным средствам), поскольку за их использование впоследствии фирма (общество) рассчитывается со своими иностранными партнерами из общих доходов.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Глоссарий

Капитал - представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода.

Первоначальный капитал - ассоциируется с теми средствами, которыми должен располагать любой хозяйствующий субъект, чтобы начать свою хозяйственную деятельность. Он выступает как решающее условие создания и начала действия предприятия, поскольку обеспечивает формирование обязательных элементов производства.

Полное самофинансирование- предусматривает формирование капитала создаваемого торгового предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса.

Смешанное финансирование - предусматривает формирование капитала предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях.

Управление капиталом - представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности торгового предприятия.

Список литературы

1)Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент. – М.: КНОРУС, 2006 – 448 с.

2)Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 780 с.

3)Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент.–М.: ЮНИТИ-ДАНА,2005.– 415 с.

4)Огарков А.А. Управление организацией, - М.: Эксмо, 2006. – 512 с

5)Ткачук М.И., Киреева Е.Ф., Основы финансового менеджмента. – Минск: Экоперспектива, 2005. – 416 с.

6)Черняк В.З. Финансовый анализ. - М.: «Экзамен», 2005. – 416с.

Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 412 с..

Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент. – М.: КНОРУС, 2006. – 130 с.

Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 419 с.

Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 422 с.

Ткачук М.И., Киреева Е.Ф., Основы финансового менеджмента. – Минск: Экоперспектива, 2005. - 81 с.

Ткачук М.И., Киреева Е.Ф., Основы финансового менеджмента. – Минск: Экоперспектива, 2005. - 87 с.

Ткачук М.И., Киреева Е.Ф., Основы финансового менеджмента. – Минск: Экоперспектива, 2005. - 89 с.

Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 425 с.

Бланк И.А. Торговый менеджмент. – Киев: Ника-Центр, 2006. – 426 с.

Конспект по предпринимательству

Под первоначальным капиталом понимают сумму денежных средств, которую необходимо вложить для реализации проекта. Для определения размера первоначального капитала производят укрупненную оценку величины средств для реализации проекта. Причем отдельно оцениваются размеры основного и оборотного капитала. то необходимо в первую очередь из-за существенного различия скорости оборота.

Основой укрупненных расчетов является технологический процесс , который лежит в основе проекта, различные нормативы и характеристики рынка . Важнейшими характеристикой технологического процесса являются затраты времени и способ производства работ. Это предопределяет выбор оборудования, инструмента, производственных площадей.

Второй характеристикой являются характеристики рынка на котором предполагается реализация продукта. Важнейшими характеристиками являются: ёмкость рынка и характеристики спроса, в том числе хотя бы экспертная оценка эластичности спроса.

Исходя из укрупненных данных по объему спроса, который определяется путем исследований рынка, и по трудоёмкости изготовления продукта осуществляются основные укрупненные расчеты необходимого количества оборудования, производственных площадей и количества исполнителей. Все расчеты должны вестись по отдельным группам оборудования и отдельным профессиям исполнителя.

Для расчета количества исполнителей определяется эффективный фонд времени одного работника .

Производственные площади для организации производства определяются или исходя из средней величины площади, необходимой для установки единицы оборудования или исходя из нормы площади, необходимой для производства единицы продукции.

Если продукт по своим габаритным размерам значительно меньше габаритных размеров оборудования, то в этом случае необходимая площадь определяется исходя из площади, занимаемой оборудованием. Если габаритные размеры продукта сопоставимы или превышают размеры оборудования, то площадь определяется исходя из нормы площади для единицы продукта.

Производственная площадь делится на 3 категории :

Основная производственная площадь – площадь, где осуществляется технологический процесс производства.

Вспомогательная площадь;

Площадь, необходимая для отдыха и санитарно-гигиенических нужд.

Вспомогательная площадь необходима для обслуживания основных производственных процессов, определяется по отраслевым нормативам. Бытовая площадь определяется исходя их санитарно-гигиенических нории на человека.

Численность линейных руководителей целесообразно определять исходя из норм управляемости. Считается, что рациональное число подчиненных для руководителя – 8-12 человек.

Количество работников функциональных служб аппарата управления определяется путем разработки штатного расписания, где перечень должностей определяется исходя из функций управления, а численность работников по каждой функции исходя из трудоёмкости выполнения каждой функции.

Имея различные данные по количеству необходимого оборудования, величине площади, можно рассчитать необходимую величину основного капитала.

Следующий этап оценки первоначального предпринимательского капитала заключается в укрупненном расчете необходимого количества оборотного капитала.

Для укрупненного расчета необходимой величины оборотного капитала можно использовать плановые расчеты величины себестоимости.

Себестоимость – сумма затрат на производство и реализацию продукции. Существует ряд классификаций затрат, включаемых в себестоимость.

По принципу включения в себестоимость затраты делят на прямые и косвенные. Прямые – затраты, которые можно отнести на себестоимость конкретного оборудования(затраты сырья и материалов, з/п основных рабочих, з/п аппарата управления). Затраты такого рода, которые невозможно отнести на конкретное изделие рассчитываются косвенным способом.

Затраты классифицируются по их отношению к производственному процессу . Все затраты делят на основные и накладные. Основные – затраты, связанные с осуществлением технологического процесса производства продукции. Накладные – затраты, связанные с обслуживанием, управлением.

Очень важной является деление затрат на переменные и условно-постоянные . К переменным затратам относят все затраты, которые прямопропорционально зависят от объема производства. Затраты не зависящие от объема производства – условно-постоянные(периодические т.к. постоянные в пределах определенного объема производства или отрезков времени).

Прочитав данную главу, вы будете знать:

o декурсивный и антисипативный способы;
o учет влияния инфляции.

Расчет стоимости предприятия (бизнеса), как и большинство экономических расчетов, основывается на вычислении процентов декурсивным или антисипативным (предварительным) способом и теории аннуитетов.

Проценты - это доход в различных формах от предоставления финансовых средств (капитала) в долг или инвестиций.

Процентная ставка - показатель, характеризующий величину дохода или интенсивность начисления процентов.

Коэффициент наращения - величина, показывающая соотношение наращенного первоначального капитала.

Период начисления - промежуток времени, по истечении которого начисляются проценты (получается доход). Период начисления может делиться на интервалы начисления.

Интервал начисления - минимальный период, по прошествии которого происходит начисление части процентов. Проценты могут начисляться в конце интервала начисления (декурсивный способ) или в начале (антисипативный или предварительный способ).

Декурсивный способ

Декурсивная процентная ставка (ссудный процент) - это отношение суммы дохода, начисленного за определенный период, к сумме, имеющейся на начало данного периода.

Когда после начисления дохода за период этот доход выплачивается, а в следующий период процентный доход начисляется на первоначальную сумму, тогда используется формулы начисления простых ставок ссудных процентов.

Если ввести обозначения:

i (%) - годовая ставка ссудного процента (income); i - относительная величина годовой ставки процентов; I - сумма процентных денег, выплачиваемых за период (год);

P - общая сумма процентных денег за весь период начисления;

Р - величина первоначальной денежной суммы (present value);

F - наращенная сумма (future value);

k n - коэффициент наращения;

п - количество периодов начисления (лет);

d - продолжительность периода начисления в днях;

К - продолжительность года в днях К = 365 (366), то декурсивная процентная ставка (i):

Отсюда (6.1)

Тогда коэффициент наращения:

Если интервал наращения меньше одного периода (года) , то

Определение величины наращенной суммы F (future value) называется компаундингом (compounding).

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на 3 года по простой ставке 12% годовых. Определить наращенную сумму.

По формуле (6.1):

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на 182 дня, год обыкновенный, по простой ставке процентов 12% годовых. Определить наращенную сумму.

По формуле (6.2):

Иногда возникает необходимость решить обратную задачу: определить величину первоначальной (текущей, приведенной) суммы Р (present value), зная, какой должна быть наращенная сумма F (future value):

Определение величины первоначальной (текущей, приведенной) суммы р (present value) называется дисконтированием (discounting).

Пример. Через 3 года необходимо иметь сумму 16 500 руб. Какую сумму в этом случае необходимо положить на депозит по простой ставке 12% годовых.

Преобразуя формулы 6.1-6.3, можно получить

Процентные ставки в разные периоды могут изменяться.

Если в течение различных периодов начисления п , п 2 ,..., n N , используются различные ставки процентов i 1 , i 2 ,..., i N , где N - общее количество периодов начисления, то сумма процентных денег в конце периодов начисления при ставке процентов i 1 :

где n 1 - количество периодов начисления при ставке процентов i 1 в конце периодов начисления при ставке процентов и т.д.

Тогда при JV-периодах начисления наращенная сумма (N - номер последнего периода) при любом :

где коэффициент наращения: (6.5)

Пример. Кредит в размере 250 000 руб. выдается на 2,5 года по простой ставке процентов. Процентная ставка за первый год i = 18%, а за каждое последующее полугодие она уменьшается на 1,5%. Определите коэффициент наращения и наращенную сумму.

По формуле (6.5): k n = 1 + 0,18 + 0,5 (0,165 + 0,15 + 0.135) = 1,405.

По формуле (6.4): F = 250 000 х 1,405 = 351 250 руб.

Обратная задача:

Если п к = 1, то , (6.7)

где коэффициент наращения:. (6.8)

Пример. Кредит в размере 250 000 руб. выдается на 5 лет по простой ставке процентов. Процентная ставка за первый год i

По формуле (6.8): k n = 1 + 0,18 + 0,165 + 0.15 + 0,135 + 0,12 = 1,75.

По формуле (6.7): F = 250 000 x 1,75 = 437 500 руб.

Когда после начисления дохода за период этот доход не выплачивается, а присоединяется к денежной сумме, имеющейся на начало этого периода (к сумме, создавшей этот доход), и в следующий период процентный доход начисляется на всю эту сумму, тогда используются формулы начисления сложных процентов.

Если к представленным обозначениям добавить:

i c - относительная величина годовой ставки сложных процентов;

k nc - коэффициент наращения в случае сложных процентов;

j - номинальная ставка сложных ссудных процентов, по которой вычисляется поинтервальная ставка сложных ссудных процентов, то за период начисления, равный году, наращенная сумма - составит: . За второй период (через год): и т.д.

Через п лет наращенная сумма составит:

где коэффициент наращения k nc равен:

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на 3 года по сложной ставке 12% годовых. Определите наращенную сумму.

По формуле (6.9)

Решая обратную задачу:

где - коэффициент дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования - величина, обратная коэффициенту наращения:

Пример. Через 3 года необходимо иметь сумму 16 500 руб. Какую сумму в этом случае необходимо вложить на депозит по сложной ставке 12% годовых.

Сравнивая коэффициенты наращения, при начислении простых и сложных процентов видно, что при п > 1. Чем больше периодов начисления, тем больше различие в величине наращенной суммы при начислении сложных и простых процентов.

Можно определить другие параметры:

п не является целым числом, то коэффициент наращения можно представить в двух видах:

где п - не кратное целому числу периодов начисления сложных процентов;

где п = п ц + d - общее количество периодов (лет) начисления, состоящее из целых и нецелого периодов начисления; п п d - количество дней нецелых (неполного) периода начисления; К = 365 (366) - количество дней в году; i c - относительная величина годовой ставки сложных процентов.

Оба варианта правомочны, но дают разные значения из-за разной точности вычисления.

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на 3 года 6 месяцев по сложной ставке 12% годовых. Определите наращенную сумму.

1) F = 25 000 (1 + 0,12) 3,5 = 25 000 x 1,4868 = 37 170 руб.;
2) F = 25 000 (1 + 0,12) 3 (1 + (180: 365) 0,12) = 25 000 x 1,4049 x 1,0592 = 37 201 руб.

Величина годовой ставки сложных процентов i 1 , i 2 ,..., i N может быть разной в течение различных периодов начисления n 1 , n 2 ,..., n N .

Тогда наращенная сумма в конце первого периода (года) начисления:

Во втором периоде (через год):

В n-периоде (за п периодов (лет)):

Тогда коэффициент наращения:

Пример. Кредит в размере 250 000 руб. выдается на 5 лет по сложной ставке процентов. Процентная ставка за первый год i = 18%, а последующий год она уменьшается на 1,5%. Определите коэффициент наращения и наращенную сумму.

По формуле (6.14): k nc = (1 + 0,18)(1 + 0,165)(1 + 0,15)(1 + 0,135)(1 + 0,12) = 2,0096.

По формуле (6.13): F = 250 000 x 1,75 = 502 400 руб.

Обратная задача:

Если начисление сложных процентов производится поинтервально, т.е. несколько раз за период, то формула начисления за интервал

где j = i - номинальная ставка сложных ссудных процентов; т - количество интервалов начисления в периоде (поквартально, ежемесячно и т.д.).

Доход за интервал присоединяется к денежной сумме, имеющейся на начало этого интервала.

Тогда наращенная сумма при поинтервальном начислении за каждый период через п периодов (лет) составит

Кроме того, можно определить другие параметры:

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на п = 3 года по сложной ставке 12% годовых, выплата по полугодиям т = 2. Определите наращенную сумму.

По формуле (6/16) .

Если количество периодов начисления сложных процентов п не является целым числом, то коэффициент наращения можно представить в виде

где п п - количество целых (полных) периодов (лет) начисления; р - количество целых (полных) интервалов начисления, но меньше общего количества интервалов в периоде, т.е. р < m;d - количество дней начисления, но меньше количества дней в интервале начисления.

Пример. Кредит 25 000 руб. выдан на и =3 года 8 месяцев, 12 дней по сложной ставке 12% годовых, выплата по полугодиям т = = 2. Определите наращенную сумму.

Возможности предприятия будут ясны, когда проанализируют потребности в капитале, необходимом для практической реализации какой-то предпринимательской идеи или проекта.

К примеру, если мы в состоянии выбирать, что нам производить - мебель или детские игрушки из дерева, - мы можем принять то или другое решение в зависимости от размера капитала. Если у нас есть возможность получения 1 млн. денежных единиц в качестве первоначального капитала, то мы возможно примем решение о начале производства мебели; если наши возможности ограничены лишь 50 тыс. денежных единиц, то мы примем решение о начале производства детских игрушек из дерева.

Структура первоначального капитала зависит от потребностей предприятия в оборудовании, сырье и т.д., необходимых для начала нормального процесса производства. Чтобы сформировать необходимую структуру капитала, предприниматель:

А) приобретает все технические элементы производства (здания, сооружения, технику оборудование, транспорт и т.д.) (Т/э);

Б) закупает сырье, инструменты (С);

В) создает запас денежных средств для выплаты заработной платы в течение первого цикла производства (от начала производства до момента поступления платежей за реализованную продукцию) (З/п.);

Г) создает резервный фонд (Р/ф).

Одновременно с этим производитель определяет и размер требуемого первоначального капитала: для Т/э необходимо 200 тыс. денежных единиц (100 тыс. - на здание, 50 тыс. - на оборудование 50 тыс. - на приспособление здания к конкретным потребностям производства), для С - 50 тыс. денежных единиц, для З/п. 25 тыс. денежных единиц, всего - 300 тыс. денежных единиц.

Рис. 2.1 "Определение величины первоначального капитала".

Т/э. С З/п. Р/ф

200 тыс. 50 тыс. 25 тыс. 25 тыс.

Выявление экономической эфф6ективности будущего производства.

Любые вложения в производство - это авансируемые вложения. Предпринимателю важно найти ответ на вопрос, как, в какой форме и в какие сроки можно вернуть аванс. Возврат авансируемого в производство капитала возможен только лишь через выявление размера прибыли, получаемой в процессе производства и реализации продукции. Предприниматель должен знать, каков срок окупаемости проекта.

Однако предпринимателя интересует не только период возврата вложенного капитала, но и темпы приращения капитала, что сопряжено с необходимостью выявления чистой прибыли. Для того чтобы определить возможный размер чистой прибыли от реализации данной идеи, предприниматель осуществляет предпринимательские расчеты. Расчеты базируются на двух непреложных требованиях:

1 учет всех возможных расходов;

2 учет доходов на минимально допустимом уровне и учет расходов на максимально допустимом уровне для сокращения степени риска.

Конечно, в основе такого подхода должен использоваться учет реальной ситуации. Расчеты будут включать в себя:

1 определение возможного дохода;

2 вычисление возможных расходов;

3 выявление чистого дохода.

Каждый предприниматель при осуществлении расчетов будет использовать свою собственную методику.

Например.

Рис 2.2 "Структура возможных доходов и расходов:"

А б в г д е ж з и к л м н о п

А - амортизационные отчисления со стоимости всех используемых в процессе производства технических элементов

Б - налог на имущество (предельный размер 0,5 % от балансовой стоимости всего имущества предприятия);

В - дорожный налог (местный налог, взимаемый в тех регионах, местные органы власти которых приняли такое решение, дорожный налог в Москве составляет 0,4 % от цены приобретаемого товара);

Г) стоимость сырья в расчете на одну товарную единицу;

Д) дорожный налог на приобретаемое сырье;

Е) планируемый фонд заработной платы в расчете на одну товарную единицу;

Ж) налог на начисляемый фонд заработной платы (37 % от суммы, подлежащей выплате в качестве заработной платы;

З) платежи в фонд занятости (местный налог, в Москве - ! % от начисляемого фонда заработной платы;

И) НДС в части выплачиваемого фонда з/п. вместе со всеми платежами из этого фонда, т.е. 28 % от суммы (е+ж+з);

К) планируемая прибыль;

Л) НДС в части планируемой прибыли (28 % от К);

М) налог на прибыль (32 % от суммы к + л);

Н) дополнительная прибыль;

О) НДС в части дополнительной прибыли (28 % от н);

П) налог на прибыль в части дополнительной прибыли (32 % от суммы н + о).

Раздельное включение планируемой прибыли и дополнительной прибыли методически оправдано, ибо в противном случае предприниматель будет полагаться на "остаточный принцип" выявления прибыльности производства. В данном же случае он сознательно планирует минимально допустимый для него уровень прибыли, при котором производство будет считаться целесообразным.

При осмыслении проблемы учреждения предприятия предприниматель прежде всего стремится предугадать выгодность будущего проекта. При этом выявленный размер прибыли позволит предпринимателю прийти к выводу о сороке оекпа6емости проекта. Обычно начинающий предприниматель использует заемный (не собственный капитал). Значит, при осуществлении расчетов необходимо учитывать плату за пользование такими заемными средствами (ссудный процент).

Проблемы налогообложения

Налоговый пресс государства и местных органов власти выступает не стимулятором, а весьма часто - тормозом развития предпринимательства. Нередко предприниматели стремятся в такой ситуации "уйти от налогов", пользуясь теми возможностями, который им предоставляет действующее законодательство или попросту укрывая свой доходы. Многие из этих способов известны.

Бремя налога на прибыль можно облегчить двумя способами: либо воспользоваться льготами, либо в отчетности стараться не показывать прибыль. Возможности использования первого способа ограничены введу отмены большинства льгот. Для сокрытия прибыли есть не мало приемов. Наиболее распространенный раздувание себестоимости, в которую "загоняют" не только прибыль, но и потребительские расходы владельцев и работников фирмы. Одновременно это позволяет экономить на отчислениях на социальное страхование и в пенсионный фонд, а также и на подоходном налоге, так как в этом случае имеет место "натур плата". За счет фирмы содержатся квартиры для ее руководителей (под видом "помещения под офис"), служебный автотранспорт, покупается мебель, бытовая электроника, оформляется подписка газеты, журналы и пр. и т.д. Некоторые фирмы приобретают для своих сотрудников "форменную одежду" (шубы, дубленки, кожаные куртки, костюмы сапоги и т.д.). в результате всего этого процветающая фирма в отчетности может выглядеть низко рентабельной или даже убыточной.

Существует и еще один прием утаивания прибыли от налогообложения: оплата клиентом товара в виде целевого платежа в ваш фонд развития (т.е. в уже распределенную прибыль). Однако с 1992 г. налоговые инспекторы засчитывают эти суммы в выручку от реализации, и поэтому целевые платежи приходится десантировать куда-то на сторону (например, создать некую благотворительную организацию - фонд помощи самому себе), но это гораздо сложнее.

От прогрессивного налога на прибыль и фонд з/п. можно также уклониться. Существуют отработанные приемы ухода от налога на сверх нормативную рентабельность. Наиболее распространенными их них являются: "боковой договор", когда в качестве соисполнителя работы привлекается подставная фирма обычно принадлежащая тем же хозяевам, что и основное предприятие. У основного предприятия оплата услуг соисполнителя договора попадает в затраты, что снижает рентабельность до нужного уровня. Аналогичным образом можно уйти от налога на превышение нормативной величины средств на оплату труда: один и тот же человек получает за одну и туже работу зарплату на нескольких предприятиях. Более сложный вариант называется "русская матрешка". Суть его в том, что один и тот же товар или услуга на пути к потребителю проходит через несколько предприятий, состоящих в сговоре. Каждое из них накручивает свои издержки и искусственно снижает уровень рентабельности до уровня, облагаемого по минимальной ставке налога.

И наконец, самый радикальный способ уклонения от уплаты налогов - утаивание доходов и расходов вообще от какого-либо учета при операциях с наличными деньгами. Процедура превращения безналичных денег в наличные, причем неучтенные называется "обналичкой". Для того, что бы иметь неучтенные наличные деньги необходимо получить их с покупателя и показать как расходы.

Под сильным давлением существующей налоговой системы формируется особая структура отечественного бизнеса - небольшая хозяйственная группа, состоящая из нескольких фирм связанных между собой не только постоянными партнерскими отношениями, но и своеобразной системой участия: их совладельцами, как правило, являются одни и те же лица. Ключевая фигура в хозяйственной группе часто неформальный президент одной из фирм, а лицо руководящее финансовыми операциями (финансовый директор или главный бухгалтер). Предприятие, входящие в группу имеют раздутую себестоимость продукции, колоссальные товарно-материальные запасы и основные фонды. Большая часть персонала работает на них по договора подряда, не редко числясь на основной работе в государственном секторе экономики. Основная часть заработной платы и предпринимательского дохода выплачивается в натуральной форме либо через "обналичку".